財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至9月末2019年2.15萬億新增專項(xiàng)債基本發(fā)行完畢。與此同時(shí)，9月初國常會(huì)明確提前下達(dá)部分2020年新增專項(xiàng)債額度。根據(jù)十三屆全國人大常委會(huì)第七次會(huì)議決議，提前下達(dá)額度最高規(guī)模為1.3萬億。
記者了解到，目前地方至少已申報(bào)了三批專項(xiàng)債項(xiàng)目。其中，納入國家重大建設(shè)項(xiàng)目庫的第一批、第二批專項(xiàng)債項(xiàng)目已經(jīng)確定。這些申報(bào)的項(xiàng)目很可能在今年四季度發(fā)行。
國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉9月16日表示，面對(duì)（基建投資增速不高的）情況，中央政府加大支持力度，進(jìn)一步增加專項(xiàng)債的發(fā)行，將明年部分新增專項(xiàng)債額度今年提前發(fā)行，這樣有利于支撐基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長。
記者從某中部省份財(cái)政系統(tǒng)人士獲悉，該省2020年提前下達(dá)部分新增債券發(fā)行工作預(yù)計(jì)10月份進(jìn)行，提前下達(dá)額度預(yù)計(jì)占2019年全年新增額度的30%-50%。
從2015年的1000億到2019年21500億，五年間新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模快速增加。從余額看，截至今年8月末地方政府專項(xiàng)債務(wù)余額為9.45萬億，相比2014年末增加近五成（2014年債務(wù)甄別時(shí)認(rèn)定專項(xiàng)債余額6.4萬億）。毫無疑問，專項(xiàng)債已成為穩(wěn)增長與補(bǔ)短板的重要工具。但一些問題也需引起關(guān)注，比如一些專項(xiàng)債項(xiàng)目出現(xiàn)“異化”，其項(xiàng)目實(shí)際收益和融資難以實(shí)現(xiàn)平衡。
還原專項(xiàng)債兩次政策創(chuàng)新
今年6月中旬，中辦、國辦印發(fā)的《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》【廳字〔2019〕33號(hào)】明確，專項(xiàng)債可作重大項(xiàng)目資本金。主要是國家重點(diǎn)支持的鐵路、國家高速公路和支持推進(jìn)國家重大戰(zhàn)略的地方高速公路、供電、供氣項(xiàng)目。此外，33號(hào)文明確，金融機(jī)構(gòu)可提供配套融資。由于配套融資主要是貸款，市場(chǎng)稱之為“債（專項(xiàng)債）貸（貸款）組合”。
一位接近財(cái)政部的人士介紹，在今年1月一次研究加快專項(xiàng)債發(fā)行的會(huì)議上，發(fā)改委提出投資面臨下行壓力，但最關(guān)鍵的是項(xiàng)目資本金不足；金融監(jiān)管部門則表示，由于金融去杠桿，金融機(jī)構(gòu)“有錢投不出去”。于是專項(xiàng)債用作資本金的想法被提出來?；仡^看，33號(hào)文從醞釀到出臺(tái)前后只用了六個(gè)月時(shí)間。
同時(shí)，33號(hào)文在創(chuàng)新時(shí)也有一些限制。前述接近財(cái)政部人士表示：“專項(xiàng)債本身就是加杠桿，作資本金就是在杠桿上加杠桿。我們研究后進(jìn)行了很多限定，比如限定領(lǐng)域、項(xiàng)目財(cái)務(wù)要求等。”
據(jù)記者梳理，33號(hào)文印發(fā)的三個(gè)月來“債貸組合”項(xiàng)目已經(jīng)密集出現(xiàn)，但專項(xiàng)債作資本金的項(xiàng)目并不多：共有9個(gè)項(xiàng)目將專項(xiàng)債用作資本金，共計(jì)68億元，僅占同期專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模的0.89%（詳見輔文《專項(xiàng)債作資本金項(xiàng)目樣本詳解：專項(xiàng)債占資本金比例靈活，項(xiàng)目收益水平?jīng)Q定杠桿效應(yīng)》）。
對(duì)此，財(cái)科院一位專家調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，原因之一是符合專項(xiàng)債作資本金條件的項(xiàng)目并不多；二是即便符合條件，地方財(cái)政管理部門也趨于謹(jǐn)慎。
“比如高速公路項(xiàng)目符合范圍，但是高速公路前后長達(dá)20多年的生命周期，收益測(cè)算很難那么精確，一旦專項(xiàng)債到期出現(xiàn)還不上的情況，問題就比較復(fù)雜。而現(xiàn)在對(duì)地方債終身追責(zé)，所以地方政府部門很謹(jǐn)慎。沒有特別把握，他們不輕易使用專項(xiàng)債作資本金。”前述財(cái)科院專家稱。
鑒于此，9月份的國常會(huì)上，專項(xiàng)債政策再次進(jìn)行創(chuàng)新。會(huì)議要求，（提前下達(dá)部分2020年新增專項(xiàng)債額度）以省為單位，專項(xiàng)債資金用于項(xiàng)目資本金的規(guī)模占該省份專項(xiàng)債規(guī)模的比例可在20%左右。二是明確專項(xiàng)債使用范圍拓展到交通、生態(tài)環(huán)保、職業(yè)教育、托幼、養(yǎng)老等10個(gè)領(lǐng)域，但不得用于棚改、土儲(chǔ)等領(lǐng)域。
記者了解到，投資主管部門發(fā)現(xiàn)，雖然2019年超2萬億專項(xiàng)債發(fā)行，但是基建投資增速一直在低位徘徊并未突破5%。主要原因在于專項(xiàng)債大部分用于棚改、土儲(chǔ)兩大領(lǐng)域，未形成有效投資，因此本次要求提前下達(dá)的2020年專項(xiàng)債不得用于這兩個(gè)領(lǐng)域。
Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月棚改專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模為7024億，土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模6765億，二者合計(jì)發(fā)行13789億，占同期專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模的65%。
“從以前年度的發(fā)行看，土儲(chǔ)、棚改專項(xiàng)債大約占三分之二，意味著只有剩下的三分之一用來投入基建。現(xiàn)在將這兩個(gè)領(lǐng)域排除之后（不考慮作資本金的情況），意味著這次發(fā)5000億的效果（假如），相當(dāng)于原來發(fā)1.5萬億。”滬上某大型券商首席固收分析師表示。
根據(jù)全國人大的授權(quán)決議，提前下達(dá)2020年新增專項(xiàng)債額度最高規(guī)模為1.29萬億。假設(shè)其中20%作資本金，可撬動(dòng)的基建投資規(guī)?？赡茉谌f億左右，將對(duì)投資形成明顯拉動(dòng)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長形成支撐。
申報(bào)與審批
在9月國常會(huì)前后，專項(xiàng)債進(jìn)入緊急的申報(bào)與審批環(huán)節(jié)。
記者了解到，地方至少已申報(bào)了三批專項(xiàng)債項(xiàng)目，在9月份國常會(huì)召開之前，發(fā)改系統(tǒng)已上報(bào)了第一批專項(xiàng)債項(xiàng)目。9月中上旬申報(bào)了第二批，9月中下旬則申報(bào)第三批。目前，納入國家重大建設(shè)項(xiàng)目庫的第一批、第二批專項(xiàng)債項(xiàng)目已經(jīng)確定。
“要求選好項(xiàng)目，大膽上報(bào)。”中部省份某區(qū)縣發(fā)改委人士表示。他介紹，當(dāng)?shù)匾笙嚓P(guān)單位成立工作專班，集中辦公。各職能部門要無條件辦理項(xiàng)目所需手續(xù)，項(xiàng)目進(jìn)展情況每?jī)商焱▓?bào)一次。
“之前年度已發(fā)過專項(xiàng)債的項(xiàng)目，比如軌交、收費(fèi)公路項(xiàng)目，這類項(xiàng)目材料此前已經(jīng)做好，申報(bào)會(huì)快很多。” 江浙地區(qū)某地市財(cái)政局債務(wù)辦人士表示，“但新項(xiàng)目，因?yàn)闀r(shí)間緊急，相關(guān)部門加班加點(diǎn)是常態(tài)。財(cái)政部門也會(huì)和發(fā)改部門對(duì)接，對(duì)專項(xiàng)債項(xiàng)目進(jìn)行審核，加快項(xiàng)目入庫進(jìn)度。”
西部某省財(cái)政廳債務(wù)處處長則介紹，目前專項(xiàng)債上報(bào)已經(jīng)探索了較為完備的報(bào)備流程。該省將項(xiàng)目庫分為儲(chǔ)備庫、發(fā)行備選庫、執(zhí)行庫三個(gè)子庫。
具體來說，通過預(yù)審的項(xiàng)目納入儲(chǔ)備庫管理；專家審核通過的項(xiàng)目，從儲(chǔ)備庫轉(zhuǎn)入發(fā)行備選庫，作為發(fā)行專項(xiàng)債券的備選項(xiàng)目；省財(cái)政廳根據(jù)地方報(bào)送的債券發(fā)行計(jì)劃等因素，確定各地新增專項(xiàng)債務(wù)限額；同時(shí)地方結(jié)合項(xiàng)目輕重緩急等因素從發(fā)行備選庫選取項(xiàng)目轉(zhuǎn)入執(zhí)行庫，由此可保證專項(xiàng)債及時(shí)報(bào)備發(fā)行。
“財(cái)政廳會(huì)對(duì)基層地方上報(bào)的項(xiàng)目進(jìn)行初審，收益主要審核專項(xiàng)債方案中的收益覆蓋率是否達(dá)到1.1倍以上。” 前述西部某省財(cái)政廳債務(wù)處處長表示，“再比如收費(fèi)公路債券審核時(shí)主要問題為，車輛通行費(fèi)收入不能反映為政府性基金收入（即收入為企業(yè)所有的）視為不具備發(fā)債條件。”
記者獲得的西部某地市的專項(xiàng)債項(xiàng)目清單顯示，該市上報(bào)了基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)林水利、農(nóng)業(yè)、污水處理、社會(huì)事業(yè)五大領(lǐng)域項(xiàng)目百余個(gè)，諸多項(xiàng)目擬使用專項(xiàng)債作資本金。但一些項(xiàng)目并未通過初審，如某縣工業(yè)園區(qū)項(xiàng)目因?yàn)椤敖ㄔO(shè)內(nèi)容中有國家不支持的內(nèi)容”未過審，十余個(gè)區(qū)縣水庫項(xiàng)目因?yàn)椤皣抑恢С种行鸵陨纤畮旖ㄔO(shè)”未過審。
“債貸組合”也是地方上報(bào)專項(xiàng)債較為青睞的方式。前述西部某省財(cái)政廳債務(wù)處處長表示，“債貸組合”現(xiàn)在常見的問題是缺少邊界清晰、可操作的政府性基金收入和專項(xiàng)收入分賬管理方案和專戶管理辦法。“如果沒有這些方案，視為不符合組合融資要求，審核不予通過。”
某股份行中部省份分行信貸部人士表示：“市場(chǎng)化的融資平臺(tái)項(xiàng)目，我們一直在做，比如供水供熱項(xiàng)目，這類項(xiàng)目有經(jīng)營性現(xiàn)金流、有收費(fèi)權(quán)。目前看‘債貸組合’融資的項(xiàng)目也符合市場(chǎng)化原則。”
重點(diǎn)扶持潛力地區(qū)和領(lǐng)域
專項(xiàng)債于2015年首度發(fā)行，當(dāng)年發(fā)行1000億。2016年、2017年，其發(fā)行量分別擴(kuò)張到4000億、8000億，2018年首度超過1萬億，2019年擴(kuò)張到2.15萬億。專項(xiàng)債的大規(guī)模發(fā)行、使用對(duì)穩(wěn)投資、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)起到了重要作用。
江浙地區(qū)一地市財(cái)政局負(fù)責(zé)人表示，目前地方財(cái)政需應(yīng)對(duì)三大壓力：減稅降費(fèi)使得地方面臨收入增長壓力、人口老齡化使得地方面臨支出壓力、政府投資高增長和存量債務(wù)還本付息使得財(cái)政面臨收支平衡壓力，而專項(xiàng)債則成為破局之道。
“專項(xiàng)債品種豐富且可以作為重大項(xiàng)目資本金，不受赤字率控制，成本也較低，目前專項(xiàng)債越來越成為政府債的支柱。”他說。
在市場(chǎng)人士看來，9月國常會(huì)專項(xiàng)債額度分配“優(yōu)先考慮發(fā)行使用好的地區(qū)和今冬明春具備施工條件的地區(qū)”寓意著區(qū)域及投資結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新。
“專項(xiàng)債是一種財(cái)政資源，以前分配額度還注重區(qū)域平衡，而此次分配更注重市場(chǎng)化。”深圳地區(qū)某咨詢公司高管表示，“發(fā)行使用好的地區(qū)意味著這些地方愿意干事、想干事，分到的額度就會(huì)多一些；一些專項(xiàng)債資金趴在賬上的地區(qū)分到的額度就要少。”
他在西部某省做項(xiàng)目咨詢時(shí)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)刂粺嶂杂谧鰳?biāo)準(zhǔn)化的棚改、土儲(chǔ)專項(xiàng)債項(xiàng)目，但是對(duì)于其他非標(biāo)準(zhǔn)化的專項(xiàng)債項(xiàng)目研究不多。“現(xiàn)在提前批專項(xiàng)債不讓投到棚改、土儲(chǔ)等領(lǐng)域，而非標(biāo)準(zhǔn)化專項(xiàng)債創(chuàng)新能力不足，這些地方申請(qǐng)到的專項(xiàng)債額度可能不多，經(jīng)濟(jì)增長也會(huì)受到影響。”
他認(rèn)為，這一轉(zhuǎn)變與9月金融委會(huì)議的表態(tài)一脈相承，即充分挖掘投資需求潛力，探索建立投資項(xiàng)目激勵(lì)機(jī)制，支持愿意干事創(chuàng)業(yè)、敢于擔(dān)當(dāng)、有較好發(fā)展?jié)摿Φ牡貐^(qū)和領(lǐng)域加快發(fā)展。高度重視基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造、社會(huì)服務(wù)等領(lǐng)域和新增長極地區(qū)的發(fā)展。
在專項(xiàng)債快速擴(kuò)張之際，一些市場(chǎng)人士也表達(dá)了擔(dān)憂。記者采訪了解到，相較PPP項(xiàng)目，專項(xiàng)債的審核條件比較寬松而且資金到位快，地方政府更愿意發(fā)專項(xiàng)債，從而可能對(duì)PPP項(xiàng)目形成擠出。
此外，記者了解到，由于申報(bào)時(shí)間較為緊張，一些地方政府上報(bào)的專項(xiàng)債項(xiàng)目可能無法實(shí)現(xiàn)實(shí)際收益與融資的平衡。
“現(xiàn)在都在搶專項(xiàng)債，一些地方很少考慮以后是否還得起，請(qǐng)機(jī)構(gòu)做個(gè)收支平衡的報(bào)告，材料過關(guān)就行。”前述江浙地區(qū)某地市財(cái)政局債務(wù)辦人士坦言，“專項(xiàng)債到期后，這類風(fēng)險(xiǎn)可能就會(huì)顯現(xiàn)，或增加財(cái)政、金融風(fēng)險(xiǎn)。”
專項(xiàng)債作資本金項(xiàng)目樣本詳解：
專項(xiàng)債占資本金比例靈活，項(xiàng)目收益水平?jīng)Q定杠桿效應(yīng)
在2019年專項(xiàng)債的各類創(chuàng)新中，允許專項(xiàng)債作資本金無疑是關(guān)注度最大的一項(xiàng)改革。今年6月中旬，中辦、國辦印發(fā)的《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》（下稱通知）首度明確，專項(xiàng)債可作重大項(xiàng)目資本金。9月國常會(huì)再次明確，將專項(xiàng)債可作資本金的項(xiàng)目擴(kuò)展到10個(gè)領(lǐng)域。
財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至9月末新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模2.13萬億，這意味著今年新增額度基本發(fā)行完畢。據(jù)記者梳理，其中共有9個(gè)項(xiàng)目將專項(xiàng)債用作資本金，共計(jì)68億元。對(duì)比2019年7-9月7600億新增專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模，專項(xiàng)債作資本金的規(guī)模占比僅為0.89%，占比并不大。
“除了供氣、供電、鐵路和高速公路重大項(xiàng)目能將專項(xiàng)債作資本金外，其他的項(xiàng)目不可以，基層市縣政府很少有項(xiàng)目涉及到專項(xiàng)債作資本金的問題。另外，如果是重大項(xiàng)目的話，資本金原來也是有保障的。”江浙地區(qū)某地市債務(wù)辦人士如是解釋。
據(jù)記者梳理，九個(gè)項(xiàng)目中1個(gè)是機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目、3個(gè)是高鐵項(xiàng)目、5個(gè)是高鐵配套項(xiàng)目。值得注意的是，專項(xiàng)債占資本金比例具有很高的靈活性：最低僅4.7%，最高為63%?！皩ｍ?xiàng)債只作部分資本金，而不是全部?！币晃唤咏?cái)政部的人士表示。
天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬表示，專項(xiàng)債做資本金，其對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目收益要在償還專項(xiàng)債本息后仍具備融資條件才行，因此用于資本金的專項(xiàng)債在發(fā)行端最大的約束就在于相對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目的運(yùn)營收益水平。
國盛證券固收首席分析師劉郁也認(rèn)為，目前專項(xiàng)債作資本金落地項(xiàng)目較少，可能在于部分項(xiàng)目運(yùn)營收益對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流難以達(dá)到覆蓋專項(xiàng)債融資本息的要求。
專項(xiàng)債作資本金比例拆解
通知稱，允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金，即主要是國家重點(diǎn)支持的鐵路、國家高速公路和支持推進(jìn)國家重大戰(zhàn)略的地方高速公路、供電、供氣項(xiàng)目。
據(jù)梳理，目前共有9個(gè)項(xiàng)目將專項(xiàng)債作為資本金，其中四個(gè)項(xiàng)目位于內(nèi)蒙古自治區(qū)、五個(gè)項(xiàng)目位于山東省，分別是呼和浩特新機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目、集大高鐵項(xiàng)目、集通鐵路電氣化改建項(xiàng)目、包頭至惠農(nóng)南段鐵路項(xiàng)目以及山東濟(jì)寧五個(gè)高鐵配套項(xiàng)目。其中集大鐵路項(xiàng)目今年7月發(fā)行11.4億元專項(xiàng)債作資本金，9月再次發(fā)行2.6億作資本金。
九個(gè)項(xiàng)目中，除山東濟(jì)寧五個(gè)高鐵配套項(xiàng)目專項(xiàng)債作資本金比例不明確外，其他四個(gè)均已明確，最低為4.7%，最高為63%。
具體看，山東濟(jì)寧五個(gè)高鐵配套項(xiàng)目（征地拆遷）總投資61.88億，其中資本金19.77億，專項(xiàng)債融資42.11億。本期發(fā)行的15.11億全部計(jì)入資本金，后續(xù)發(fā)行是否計(jì)入尚未明確。
劉郁則表示，基建項(xiàng)目從開工到竣工往往耗時(shí)3-5年，籌資也相應(yīng)為3-5年。因而項(xiàng)目計(jì)劃發(fā)行的專項(xiàng)債總額并不會(huì)在當(dāng)年內(nèi)全部發(fā)完，需要區(qū)分項(xiàng)目中的專項(xiàng)債發(fā)行總額和當(dāng)年專項(xiàng)債發(fā)行額的差別，后者才是用作資本金的專項(xiàng)債金額，未來年份發(fā)行的專項(xiàng)債是否作資本金往往并不確定。
內(nèi)蒙古項(xiàng)目中，呼和浩特新機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目資本金105.24億，其中擬發(fā)行專項(xiàng)債籌資5億，專項(xiàng)債作資本金的比例為4.7%；集大高鐵項(xiàng)目資本金78.31億，其中擬發(fā)行專項(xiàng)債籌資50億，專項(xiàng)債作資本金的比例為63%；集通鐵路電氣化改建項(xiàng)目、包頭至惠農(nóng)南段鐵路項(xiàng)目專項(xiàng)債占資本金的比例分別為18%、51%。
“資本金必須落實(shí)到項(xiàng)目實(shí)體，不得搞成資金池，不能放大資本金。因此專項(xiàng)債只能作項(xiàng)目的部分資本金，而不是全部。”前述接近財(cái)政部的人士表示。
孫彬彬表示，專項(xiàng)債可用于資本金一定程度改善了建設(shè)資金來源和項(xiàng)目資金平衡問題，補(bǔ)足了此前項(xiàng)目資本金缺口。
項(xiàng)目收益考量
前述接近財(cái)政部的人士表示，在評(píng)估項(xiàng)目收益償還專項(xiàng)債券本息后專項(xiàng)收入具備融資條件的，允許將部分專項(xiàng)債券作為一定比例的項(xiàng)目資本金，但不得超越項(xiàng)目收益實(shí)際水平過度融資。“專項(xiàng)債作資本金必須要還，地方可以逐步用預(yù)算資金替換出來?！鼻笆鼋咏?cái)政部的人士表示。
從項(xiàng)目收益來看，九個(gè)項(xiàng)目可以分為兩類：土地出讓收入為主，項(xiàng)目運(yùn)營收入為輔；項(xiàng)目運(yùn)營收入為主，土地出讓收入為輔。
具體看，山東濟(jì)寧五個(gè)高鐵配套項(xiàng)目屬于前者。據(jù)記者梳理，五個(gè)項(xiàng)目中三個(gè)項(xiàng)目土地出讓收入占總收入的比重超過50%，其中一個(gè)項(xiàng)目高達(dá)95%。這意味著這些項(xiàng)目依靠項(xiàng)目自身運(yùn)營收益難以滿足專項(xiàng)債的還本付息要求，需要以項(xiàng)目相關(guān)的土地等資產(chǎn)收益來償付本息。
而內(nèi)蒙古四項(xiàng)目則屬于后者，四個(gè)項(xiàng)目收入主要來源于運(yùn)輸收入及客橋費(fèi)，土地出讓收入占比較小。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算，呼和浩特新機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目土地出讓收入占項(xiàng)目總收入的比重最高，但也僅有35%；而集通鐵路電氣化改建項(xiàng)目收入全部來自運(yùn)輸收入，土地出讓收入占比為0。
因?yàn)轫?xiàng)目收益來源不同，其融資結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)差異，具體體現(xiàn)為專項(xiàng)債作資本金能否撬動(dòng)銀行貸款（同時(shí)使用專項(xiàng)債+貸款的融資方式，簡(jiǎn)稱債貸組合）。如山東濟(jì)寧五個(gè)高鐵配套項(xiàng)目建成后現(xiàn)金流一般，償債主要依賴土地相關(guān)收入，這類項(xiàng)目專項(xiàng)債資金并不搭配銀行貸款，專項(xiàng)債作資本金并沒有起到撬動(dòng)效果。
內(nèi)蒙古四項(xiàng)目經(jīng)營現(xiàn)金流良好，專項(xiàng)債資金均搭配銀行貸款，因此起到了杠桿作用。比如包頭至惠農(nóng)南段鐵路項(xiàng)目總投資459.88億元，其中70%使用項(xiàng)目資本金，30%使用銀行貸款（138億）。資本金中包括自籌資金156.88億元，專項(xiàng)債融資165億元，專項(xiàng)債杠桿效果為1.4倍。
“專項(xiàng)債作資本金能否撬動(dòng)銀行貸款，很大程度上取決于項(xiàng)目自身的運(yùn)營現(xiàn)金流。因此對(duì)于專項(xiàng)債作資本金能否撬動(dòng)銀行信貸，可能需要持審慎態(tài)度，視項(xiàng)目情況進(jìn)行具體分析。”劉郁表示。
東部某省財(cái)政廳債務(wù)處人士表示，“債貸組合”中政府對(duì)項(xiàng)目單位的市場(chǎng)化融資不承擔(dān)任何的償債和擔(dān)保責(zé)任。采用債貸組合方式的項(xiàng)目，其償還專項(xiàng)債券本息后應(yīng)仍有剩余專項(xiàng)收入，且預(yù)期收益能夠覆蓋專項(xiàng)債券及市場(chǎng)化融資本息。
信息來源 | 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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