前言
2021年政府工作報(bào)告指出：今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.65萬(wàn)億元，優(yōu)化債券資金使用，優(yōu)先支持在建工程，合理擴(kuò)大使用范圍。中央預(yù)算內(nèi)投資安排6100億元。繼續(xù)支持促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重大工程，推進(jìn)“兩新一重”建設(shè)，實(shí)施一批交通、能源、水利等重大工程項(xiàng)目，建設(shè)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施，發(fā)展現(xiàn)代物流體系。政府投資更多向惠及面廣的民生項(xiàng)目?jī)A斜，新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.3萬(wàn)個(gè)，提升縣城公共服務(wù)水平。
可以看出，專項(xiàng)債券在地方政府投融資中的地位不斷提高、作用不斷加大,逐步成為主渠道，是擴(kuò)大有效投資的重要舉措。
本文從財(cái)務(wù)角度淺析專項(xiàng)債券項(xiàng)目之謀劃。
專項(xiàng)債券項(xiàng)目類型的選擇
因此，2021年遴選專項(xiàng)債項(xiàng)目時(shí)，重點(diǎn)可選擇以下項(xiàng)目類別:（1）鐵路、收費(fèi)公路、水運(yùn)、城市軌道交通、機(jī)場(chǎng)（不含通用機(jī)場(chǎng)）、城市停車場(chǎng)等交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；（2）天然氣管網(wǎng)和儲(chǔ)氣設(shè)施、城鄉(xiāng)電網(wǎng)（農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)和城市配電網(wǎng)）等能源項(xiàng)目；（3）農(nóng)業(yè)、水利、林業(yè)等農(nóng)林水利項(xiàng)目；（4）城鎮(zhèn)污水垃圾處理等生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目；（5）衛(wèi)生健康（含應(yīng)急醫(yī)療救治設(shè)施、公共衛(wèi)生設(shè)施）、教育（學(xué)前教育和職業(yè)教育）、養(yǎng)老、文化旅游等社會(huì)事業(yè)項(xiàng)目；（6）城鄉(xiāng)冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；（7）供水、供熱、供氣、地下管廊等市政基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；（8）京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展、“一帶一路”建設(shè)、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)、長(zhǎng)三角一體化發(fā)展、推進(jìn)海南全面深化改革開(kāi)放、黃河流域生態(tài)保護(hù)和高質(zhì)量發(fā)展等國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目；(9)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、保障性租賃住房、棚戶區(qū)改造等保障安居工程項(xiàng)目。
項(xiàng)目資本金
2019年6月發(fā)布的“33號(hào)文”提出：“在評(píng)估項(xiàng)目收益償還專項(xiàng)債券本息后專項(xiàng)收入具備融資條件的，允許將部分專項(xiàng)債券作為一定比例的項(xiàng)目資本金，但不得超越項(xiàng)目收益實(shí)際水平過(guò)度融資”；9月4日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)進(jìn)一步明確允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金，但專項(xiàng)債資金用于項(xiàng)目資本金的規(guī)模占該省份專項(xiàng)債規(guī)模的比例應(yīng)限制在20%左右；11月27日發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金管理的通知》（簡(jiǎn)稱通知）提出適當(dāng)調(diào)整基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例：其中，港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目的最低資本金比例由25%降至20%，機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目維持25%不變，其他基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目維持20%不變，其中公路(含政府收費(fèi)公路)、鐵路、城建、物流、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)民生等領(lǐng)域的補(bǔ)短板基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在投資回報(bào)機(jī)制明確、收益可靠、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，可以適當(dāng)降低項(xiàng)目最低資本金比例，但下調(diào)不得超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)，鼓勵(lì)項(xiàng)目法人和項(xiàng)目投資方通過(guò)發(fā)行權(quán)益型、股權(quán)類金融工具，籌措不超過(guò)50%比例的項(xiàng)目資本金。
因此，專項(xiàng)債項(xiàng)目資本金必須符合下列要求:一是，項(xiàng)目收益專項(xiàng)債所對(duì)應(yīng)的項(xiàng)目均屬于需要資本金的項(xiàng)目類型，應(yīng)參照國(guó)務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例的規(guī)定；二是，評(píng)估擬發(fā)債項(xiàng)目是否屬于符合條件的重大項(xiàng)目。若不屬于重大項(xiàng)目，則只能以專項(xiàng)債資金作為債務(wù)性融資；若屬于重大項(xiàng)目，則可以以專項(xiàng)債資金作為項(xiàng)目資本金；三是，財(cái)政性資金充當(dāng)資本金的，應(yīng)納入相應(yīng)的資金預(yù)算安排。
項(xiàng)目收益覆蓋倍數(shù)
提高項(xiàng)目收益覆蓋倍數(shù)的關(guān)鍵是提高項(xiàng)目收益，而提高項(xiàng)目收益的途徑是增加項(xiàng)目收入。因此在收入設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)緊密圍繞項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容，充分挖掘項(xiàng)目收益點(diǎn)，擴(kuò)大收入，特別是專項(xiàng)收入來(lái)源，以提高項(xiàng)目收益。如收費(fèi)公路項(xiàng)目，除車輛通行費(fèi)收入外，還可以設(shè)計(jì)廣告牌租賃收入、服務(wù)區(qū)營(yíng)業(yè)收入、監(jiān)測(cè)服務(wù)收入等；如園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，根據(jù)建設(shè)內(nèi)容，可以設(shè)計(jì)物業(yè)管理收入、房屋租賃收入（包括廠房、辦公用房、宿舍、食堂等）、廣告位租賃收入、停車收入、智能監(jiān)控收入、公共基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)等。
項(xiàng)目收益預(yù)測(cè)是在假設(shè)條件下產(chǎn)生的，本著謹(jǐn)慎的原則，避免虛高情形，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行壓力測(cè)試，并壓力測(cè)試后不低于1，以增強(qiáng)本息覆蓋倍數(shù)的可信度。
專項(xiàng)債存續(xù)期內(nèi)，應(yīng)當(dāng)確保年度累計(jì)凈現(xiàn)金流大于0，即每個(gè)年度均不存在資金缺口，實(shí)現(xiàn)收益與融資平衡，以保障項(xiàng)目建設(shè)和還本付息需要。
結(jié)語(yǔ)
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