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地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量與當(dāng)年度地方政府債券發(fā)行總量表

單位：億元

如果從地方政府當(dāng)年新增債券的角度看，專(zhuān)項(xiàng)債的比重更是從無(wú)到有一直達(dá)到了如今的78.91%。若加上計(jì)劃定向配置到銀行體系的2000億元專(zhuān)項(xiàng)債券，則2020年截至10月份，當(dāng)年度新增專(zhuān)項(xiàng)債券的比重已經(jīng)到了當(dāng)年度新增地方債券總量的83.45%。見(jiàn)下表：

地方政府專(zhuān)項(xiàng)債新增發(fā)行量與當(dāng)年度地方政府債券新增發(fā)行量

單位：億元

政府債務(wù)歷來(lái)都是國(guó)家大計(jì)，事關(guān)重大。一個(gè)新生類(lèi)型的政府債券，能夠快速成為地方政府整個(gè)債券結(jié)構(gòu)的核心力量，一定是要有顯著的優(yōu)勢(shì)才可以的。這樣的優(yōu)勢(shì)是如何體現(xiàn)的呢？我們?cè)趯?zhuān)項(xiàng)債政策和案例研究中，對(duì)具體的政策和具體的案例做了諸多分析，也從國(guó)際國(guó)內(nèi)的不同角度，對(duì)政府債務(wù)問(wèn)題做了橫向、縱向的對(duì)比分析。發(fā)現(xiàn)若跳出來(lái)看，站在遠(yuǎn)一點(diǎn)的角度觀察和分析為什么專(zhuān)項(xiàng)債的比重會(huì)越來(lái)越大，就能看到專(zhuān)項(xiàng)債券的各種優(yōu)勢(shì)的確是顯著的。并且可以根據(jù)分析預(yù)判下一步的趨勢(shì)，為我們相關(guān)讀者在日后的工作中提供參考。

當(dāng)下從世界的角度看，整體經(jīng)濟(jì)疲弱，時(shí)局不穩(wěn)，主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力。底層的原因，主要是上一輪技術(shù)紅利逐步釋放完并消退，在新技術(shù)躍遷尚未實(shí)現(xiàn)之前，舊有的產(chǎn)業(yè)技術(shù)力量無(wú)法提供優(yōu)質(zhì)的新增供給，而貧富差距的不斷擴(kuò)大也大大壓制了居民消費(fèi)能力。經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，社會(huì)財(cái)富分配不平衡的矛盾短時(shí)期沒(méi)有外部突破口，多種因素激化了貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，全球貿(mào)易壁壘逐步顯現(xiàn)，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展陷入更大的阻力。淺層的原因，我們看到世界主要國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)非常沉重，并且利率已經(jīng)處于零的附近，財(cái)政手段和貨幣手段的效力都大打折扣，已經(jīng)基本失去短期有效刺激的功能。

據(jù)媒體報(bào)道，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)總額已突破26萬(wàn)億美元，是其經(jīng)濟(jì)總量的120%左右，而歐洲主要國(guó)家意大利已經(jīng)達(dá)到130%，希臘突破180%，意大利和葡萄牙在130%上下，英國(guó)剛剛達(dá)到100%，整個(gè)歐洲大國(guó)中，只有德國(guó)尚在80%左右。日本則早已突破了200%……

與各國(guó)相比，我國(guó)公開(kāi)查詢(xún)到的債務(wù)負(fù)擔(dān)，政府層面的比重在60%左右，尚有可操作空間。從各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)看，加大經(jīng)濟(jì)刺激力度和控制債務(wù)發(fā)行規(guī)模之間，需要非常有力的管控才能在有效刺激經(jīng)濟(jì)的同時(shí)不埋下更大的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前全球疫情肆虐，經(jīng)濟(jì)雪上加霜，而高位的企業(yè)部門(mén)債務(wù)規(guī)模（媒體報(bào)道我國(guó)非金融類(lèi)企業(yè)負(fù)債高達(dá)經(jīng)濟(jì)總量的150%左右）已幾無(wú)增量空間。國(guó)內(nèi)“六穩(wěn)”“六?！迸c全面決勝小康社會(huì)的迫切需求，決定了我們國(guó)家在合理有效擴(kuò)大政府債務(wù)規(guī)模的同時(shí)，必須確保債務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。而專(zhuān)項(xiàng)債，就相對(duì)來(lái)講，更符合上述的內(nèi)在要求。

我們看專(zhuān)項(xiàng)債的幾個(gè)特點(diǎn)，也是優(yōu)勢(shì)：

首先，專(zhuān)項(xiàng)債用于有一定收益的公益性建設(shè)投資，專(zhuān)款專(zhuān)用，每一筆資金都對(duì)應(yīng)具體的建設(shè)內(nèi)容。并且都在總盤(pán)預(yù)算內(nèi)，具備可評(píng)估、可追蹤、可效驗(yàn)和可善后的幾大優(yōu)勢(shì)。這里說(shuō)的可善后，是指從來(lái)不曾言明，但是卻具備可行性的一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)解決方式---權(quán)益流動(dòng)。因?yàn)閷?zhuān)項(xiàng)債的實(shí)施，目前絕大多數(shù)都是政府部門(mén)或全資國(guó)企作為業(yè)主單位，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)無(wú)抵押、無(wú)隱性債務(wù)，從技術(shù)角度看，未來(lái)具備以權(quán)益流動(dòng)來(lái)化解債務(wù)履約風(fēng)險(xiǎn)的空間。

其次，專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目，都是國(guó)家政策鼓勵(lì)和引領(lǐng)的領(lǐng)域，不參與任何過(guò)剩產(chǎn)能的建設(shè)，具有未來(lái)現(xiàn)金流的確定性，最低限度是惠民生、補(bǔ)短板。宏觀布局為綱，都是社會(huì)真實(shí)需求的建設(shè)內(nèi)容，有些領(lǐng)域還是未來(lái)迫切需求，如重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新型基建、新型城鎮(zhèn)化、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保等。項(xiàng)目的實(shí)施能夠有效拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)就業(yè)，改善供給側(cè)并培育市場(chǎng)需求，對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是非常有益的。但這些類(lèi)型，有些重大項(xiàng)目的運(yùn)行周期很長(zhǎng)，收益見(jiàn)效不快，社會(huì)資本從實(shí)力上和逐利性的角度看不夠熱衷。專(zhuān)項(xiàng)債就非常適合這類(lèi)項(xiàng)目，彌補(bǔ)了民間資本缺位的問(wèn)題。

再次，一批用來(lái)補(bǔ)短板的項(xiàng)目，實(shí)施后可以快速見(jiàn)效，改善民生，形成良好的社會(huì)效益。比如基層醫(yī)療設(shè)施改善、老舊小區(qū)改造、托幼、養(yǎng)老、殯葬等民生領(lǐng)域的項(xiàng)目，公益屬性明顯，密切關(guān)聯(lián)群眾生活品質(zhì)，但由于這是基本民生需求的領(lǐng)域，不適合社會(huì)資本以營(yíng)利為目的（勢(shì)必提高群眾的成本）來(lái)參與。而專(zhuān)項(xiàng)債項(xiàng)目，項(xiàng)目以能夠償還本息為啟動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)，不以營(yíng)利為目的，大大降低了群眾的消費(fèi)成本。利國(guó)利民！

最后，專(zhuān)項(xiàng)債券的發(fā)行，不列入政府財(cái)政赤字。專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行，不允許新增隱性債務(wù)，以能夠產(chǎn)生一定收益的公益性項(xiàng)目為基礎(chǔ)，以未來(lái)收益能夠償還債券本息為前提，本身具備收支平衡的特點(diǎn)，是地方政府有效穩(wěn)定和發(fā)展經(jīng)濟(jì)的重要工具。

綜上所述，幾大優(yōu)勢(shì)之下，專(zhuān)項(xiàng)債券的發(fā)行比重越來(lái)越高，就順理成章了。我們相信，在今后一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)觸底后爬坡的過(guò)程依舊艱難。而疫情沖擊下，全球央行大放水形成的隱患如何化解，還是一大難題。因此，可以預(yù)見(jiàn)我們國(guó)內(nèi)各項(xiàng)政策延續(xù)保守穩(wěn)健的大方向不會(huì)改變。前路艱辛任重道遠(yuǎn)，在保經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的兩難之間，專(zhuān)項(xiàng)債這樣具備幾大優(yōu)勢(shì)的工具可以發(fā)揮的作用不會(huì)減弱。

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